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一方面，在政策呵护下，小微贷一路狂奔的势头不减，仅今年上半年规模已超14万亿元；另一方面，经济下行令企业还贷压力增大，银行头疼贷款催收。

　　“还不起就续贷，今年存在这类问题的小企业大增！”深圳某小贷公司风控总监告诉《华夏时报》记者，因此需要过桥资金的小企业也在增加。

　　小微贷在整个企业贷款中已接近30%，业内人士甚至说，控制住容易出问题的小微贷不良率，就等于控制了银行整体不良率。银行小微贷不良率处于2%上下，但一银行业研究人士认为，小微贷不良率实际要高得多，只不过经过技术处理后才无明显上升，最终能否“消化”要看经济转型是否成功。

　　监管层也开始为此出策解困，7月24日，银监会发布了最新通知，允许小微企业直接从银行续贷，而无需从小贷公司高息“倒贷”还款续贷。深圳、贵州等地也纷纷出招，允许小微贷不良率提高两个百分点。

　　小微企“还魂术”

　　近两年，银行贷款向小微企业倾斜令规模快步增长，对于小贷公司来说，这是一个可以分食的甜美蛋糕。

　　上述小贷公司风控总监告诉本报记者，到小贷公司拆借过桥资金的小微企业越来越多，其中还夹杂着那些奄奄一息的企业，“以前也有这类问题企业来借款，如果说往年是一成多，那么今年可能增加到了三成！”

　　7月，央行发布《2014年上半年金融机构贷款投向统计报告》，上半年末，主要金融机构及小型农村金融机构、外资银行人民币小微企业贷款余额达14.17万亿元，同比增长15.7%。与2012年上半年、2013年上半年小微贷余额10.87万亿元、12.25万亿元相比，数字又出现了较大增长。

　　为了促进经济转型，银监会近年发布了多项扶持小微企业的信贷政策，其两项硬指标“小微企业贷款增速不低于全部贷款平均增速”、“增量不低于上年同期增量”，使得小微贷狂飙狂进。政策大力扶持，再加上小微贷款高，一些激进的银行甚至将超过一半的投入至小微贷中去，审批速度大大提高，由此前的一个月至几个月，缩短至几天甚至一天；银行还将小微贷审批下移至分行，这种全力拼抢小微贷的做法，难免夹杂问题。

　　“经济下行问题小微贷增加，这也是难以避免的。”某地方性银行贷款审批人士表示。

　　一位曾经在某国有大行工作过的信贷管理人士称，今年问题小微企业续贷增加是经济增速下行期的结果，也是银行不良率控制的要求使然。

　　小微企业借款的期限一般为一年、三年，借款到期通常会去小贷公司高息拆借，还清银行贷款后才从银行续借，很多小贷公司专门做这种“过桥资金”，因为利息高也比较可靠。

　　上述小贷公司风控总监表示，小贷公司只要亲眼见到银行的贷款审批书，就会借钱给企业，不会管企业有没有问题，反正钱能收回来。但是，这并不代表小贷公司对企业不了解。“我们去企业调查，有的稀稀拉拉开工，有的基本处于停工状态，你说能还得起钱吗？”在他看来，银行和小贷公司有着心照不宣的秘密，那就是不让这笔贷款成为坏账，贷款续借这个“游戏”要继续演下去。

　　上述人士均认为，问题小微企业能够获续贷原因很简单，就是出于银行分行行长做业绩和银行总行控制不良率的需求，“先续贷做好数字报表再说，升职走了，等烂账了留给下一任。”

　　此前，也发生过小贷公司和小微企业“受骗上当”的事情，一些小微企业初步获得银行授信后，就跑到小贷公司拆借，但归还后银行便不再续贷，临危抽贷令小微企业措手不及。“较量之后小微企业也越来越精，只有拿到最终的贷款审批才会还银行的钱。”上述小贷公司风控总监说，大家现在都是“不见兔子不撒鹰”。

　　风险滞后拉响警铃

　　小微企业贷款的风险，掩埋在美好的数字之中。

　　从银监会官员过往的讲话中可以看出，小微企业的不良贷仍处于可控且较低的水平。银监会副主席阎庆民在4月的上透露，2013年末小微贷的不良率为2.02%，比上年下降0.23个百分点。今年6月，银监会小企业金融服务办公室处长冯燕透露，今年一季度末，全国小微企业不良贷款率在2%左右，“个别地方会高一点，风险在可控范围内。”从数据上来看，虽然经济下行，小微企业不良率并未出现大幅上升迹象。

　　“我现在格外小心，今年不会增长业务规模，一般的项目宁愿不做，今后两年风险会逐渐暴露。”深圳一小贷公司董事长认为，做小微业务一定要看大势，不能光看眼前需求量大，届时坏账会成为民间信贷的生死抉择。

　　尽管小微贷只有2%的不良率，但其占全部贷款超20%，所以直接拉升了银行的不良率。从16家上市银行2013年末的业绩报告来看，不良率仍然控制在1%上下，但都进入坏账大量暴露的“上升期”，不良贷款余额的增速绝大部分都在十位数，最高的接近100%。

　　没被计入不良贷款的问题小微贷，一部分通过续贷成为正常类贷款，另一部分隐身何处了呢？银行不良率主要受次级类、可疑类、损失类三类贷款的影响，如果划入关注类贷款的话则不受影响。从2013年末上市银行来看，除了四大行和地方性银行，小微贷做得风生水起的股份制商业银行关注类贷款均出现大幅度增加，与上年同期相比最高的增速达151%，最低增速也超过10%。可见，一些问题小微贷通过技术性操作转入至关注类贷款中。

　　银行与小微企业已是“拴在一条绳子上的蚂蚱”，如果抽贷不但企业无法存活，银行的坏账也会大幅推升。

　　此时助力小微企业渡过难关成为当务之急，“监管层已发文，为解决小微贷困难出台有力的措施。”上述曾任职国有大行的信贷管理人士认为，银监会又一次为小微贷发文，将在一定程度上缓解当前困境。

　　7月24日，银监会发布《关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》，其中最重要的一点是：对流动资金周转贷款到期后仍有融资需求，又临时存在资金困难的小微企业，经其主动申请，银行业金融机构可以提前按新发放贷款的要求开展贷款调查和评审。符合下列条件的小微企业，经银行业金融机构审核合格后可以办理续贷。

　　如此一来，小微企业有望节省“倒贷”成本，当下窘况得到缓解。不过，一位银行业研究人士认为，大部分小微企业仍需要还清前一期贷款才能续贷，能审核通过直接续贷的只是一部分而已。

　　对上述新政的出台，北京高华证券银行研究员李南、马宁认为，对于小微企业融资的进一步积极推动作用或许不会很大，因为近几年来许多银行已经开始发放循环流动资金贷款。此外，信贷供应改善或许不足以解决企业的需求面问题，因为过度投资、产能过剩、杠杆过高是困扰小微企业的根本问题。

　　发展小微企业能够焕发经济活力，成为产业转型推进的重点已无可争议。有数据显示，小微贷每亿元贷款带来的净利润高达0.43亿元，所支持的就业为1822人，分别是上市公司的2.4倍和7.9倍。

　　然而，与大中型企业贷款相比小微贷仍是高风险区。7月，汇付天下与西南财大发布的中国小微企业指数报告显示，盈利小微企业的银行信贷需求最低为22.8%；亏损小微企业的银行信贷需求最高为47.2%。

　　银行坏账的风险仍然处于上升期，一上市股份制银行副行长称，“由于处于经济转型期，未来银行的不良贷款还将处于进一步暴露期。”

　　“现在只有以时间来换空间，希望那些隐形的问题小微贷慢慢消化掉。”上述银行业研究人士称，关键要看经济转型能否持续推进并取得成功。

　　自发自还地方债困局

　　被质疑未市场化定价

　　一面是银行高层直呼地方债务快捂不住了，风险集聚；一面是自主发债“受捧”比肩国债，定价失灵；在“阳光化”的政府举债之路上，自发自还的地方债在推进过程中正偏离市场化的轨道。

　　继广东、山东、江苏之后，8月5日，江西成为第四家启动自发自还地方债的省份，也是首个经济非发达地区发行自发自还地方债，五、七和十年期品种中标利率分别为4.01%、4.18%和4.27%。当天，银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，五、七和十年品种最新收益率分别为3.975%、4.169%和4.2576%，自发自还的地方债仅比国债利率高出少许。更奇怪的是，山东省已发行的自发自还地方债收益还比国债低出20个基点。业内人士因此认为很不正常。

　　“如果说此前由财政部代办还本付息的地方债(准国债)，其利率低于同期国债利率已经不正常的话，那么，自发自还的山东地方债利率比国债利率低这么多，显然更不正常。”财经评论员杨国英表示。

　　不正常的事情还有，在评级方面，上述四家地方政府债券均被评为最高等级的AAA，地方政府间信用水平的差异在此毫无显现。而即将于8月11日亮相的宁夏地方债也获得了大公国际资信评估公司AAA的信用等级。按此推断，宁夏自发自还地方债的定价也将参照国债。

　　自发自还这一被视为破解中国地方债难题的“必由之路”，正遭受市场化定价的质疑。

　　新瓶装旧酒？

　　5月21日，地发债拉开市场化序幕。财政部发布通知，上海、浙江、广东等10省市将按《2014年地方政府债券自发自还试点办法》(下称《办法》)试点地方政府债券自发自还。

　　相比此前的“代发代还”与“自发代还”，“自发自还”再次往前走了一小步，无论在规模还是期限上继续给地方财政松绑。

　　地方政府债最早从2009年开始发行，此后两年2000亿三年期限地方政府债务全部由财政部代发代还。2011年，中央试点浙江、广东、上海和深圳四省市自行发债，并增加五年期品种，但还本付息由财政部代办，即“自发代还”。2012年，发行规模扩大至2500亿，并增加七年期品种。2013年，在试点增加山东和江苏基础上，发行规模再次扩大至3500亿，但仍延续“自发代还”模式。

　　2014年地方债发行继续松绑，根据财政部安排地方债发行规模为4000亿元，且以十年期品种替换了三年期，其中上海等10个地区试点地方政府债券自发自还总规模为1092亿元，试点的五年、七年和十年期债券比例为4∶3∶3.

　　“自发自还”意味着地方不仅自发债券，同时要自付本金和利息，不再通过财政部代还，不过，已完成发债的4个省份，除山东外，利率定位基本都在同期限国债估值附近。

　　本报记者注意到，山东省发行137亿元地方政府债券的结果显示，五年期债券中标利率3.75%，七年期为3.88%，十年期为3.93%，较同期银行间固定利率国债收益率低约20个基点。

　　根据《办法》要求，试点地区按照市场化原则发行政府债券，应当以同期限新发国债发行利率及市场利率为定价基准、采用承销或招标方式确定债券发行利率。如地方政府债券发行利率低于招标日前1至5个工作日相同待偿期国债收益率，须在债券发行情况中进行重点说明。

　　从中债收益率曲线看，山东省五年期、七年期和十年期的债券发行利率，低于招标日之前5个工作日同期限的国债收益率，但目前并未见到相关情况说明。

　　记者采访的多位金融市场人士一致认为，在这一现象的背后，说明了已经进入第四年试点的自行发债，难言市场化，仍未完成由“准国债”向“地方债”的转变。

　　原因何在

　　中诚信国际研究部分析师余璐如是对《华夏时报》记者表示，“这样发行结果确实是有些非市场因素起了比较大的作用。” 那么，是什么扭曲了市场的定价？

　　上述多位金融市场人士同时表示，毕竟自行发债由地方政府自行组织承销团，承销商都是与地方政府关系密切的金融机构，尤其是商业银行，因此金融机构“热捧”是在意料之中。余璐认为，究其原因还是在于地方政府与银行间的关系比较密切，很难划清市场界限。

　　从今年地方债自发自还试点省份的承销团成员组成情况来看，上述担忧并不为过，银行在“自发自还”的主承销商中仍扮演了重要角色。其中广东省14家银行、2家券商；山东省18家银行、2家券商；江苏省22家银行、3家券商；江西省17家银行、3家券商。

　　本报记者了解到，试点省份的政府性债务并不乐观。“这一局面早在2011年中的云南债务违约危机中就上演过，但最后结果是地方债至今一直保持着刚性兑付、从未违约的记录，中央政府的信用担保是根本原因。”上述金融市场人士表示。

　　中国首席经济学家向松祚认为：“所谓地方自发自还债务，额度是中央财政所确定的，一定程度上等同于中央政府发行，并不是地方政府自主发行。”

　　如此一来，各省份自主发行的债券利率比肩国债利率、甚至低于国债利率，这种现象在目前中国金融体系有一定合理性。但这导致的结果无法反映出各地债券风险和发展水平差距。

　　照此下去，未来的地方政府债市场有没有必要继续自发自还下去？对此，财政部部长楼继伟曾表示，地方政府债券自发自还试点已经启动，下一步地方政府债券自发自还试点还将继续扩大。

　　但楼继伟表示，同时要做好两项基础性工作：一是推行权责发生制的政府综合财务报告制度，即政府的“资产负债表”，向社会公开政府家底；二是建立健全考核问责机制，探索建立地方政府信用评级制度，倒逼政府珍惜自己的信誉，自觉规范举债行为。